一、特朗普关税阴霾下的避险选择

   美国总统特朗普上任后，其贸易保护主义政策再度成为全球经济焦点。尽管日本曾在其第一任期内遭遇钢铁和铝制品关税，但相较其他国家，日本受冲击程度有限。当前，市场对美国追加关税的担忧加剧，加元、澳元等货币因与美国经济关联度高而大幅贬值。三菱 UFJ 摩根士丹利证券分析师植野大作指出，即使未被直接列为关税对象，贸易关系紧张也可能导致货币承压。在此背景下，日本被视为相对安全的避风港，资金流向日元资产的避险需求显著上升。

二、日本央行加息预期的双重驱动

  日本央行的货币政策转向是日元升值的核心动力。自 2024 年 3 月重启加息以来，日本已三次上调基准利率，当前利率水平达 0.5%，创 16 年新高。2025 年 1 月，央行进一步释放鹰派信号，强调通胀持续达标及工资增长的重要性。最新数据显示，日本 2024 年 12 月实际工资连续两月正增长，核心 CPI 同比上涨 3.0%，为 2023 年 8 月以来最高水平。索尼金融集团分析师石川久美子表示，政府与央行对通胀的共识强化了市场对加息的预期，推动日元持续走强。

三、全球宽松周期中的紧缩特例

  与美联储放缓缩表、欧央行维持宽松形成鲜明对比，日本成为少数处于货币紧缩通道的主要经济体。这种政策分化加剧了套利交易平仓，促使投资者抛售美元资产、回流日元。瑞穗银行经济学家唐镰大辅指出，若美联储暂停缩表，美债收益率下行将进一步扩大日美利差，推动日元升值。三井住友银行策略师铃木浩史预测，到 2025 年底，日元兑美元或升至 145 日元。

四、升值持续性争议

  尽管日元短期内走强，但市场对其长期趋势仍存疑虑。日本Gaitame.com研究所神田卓也认为，当前升值更多是前期美元超买的技术性回调，若日银维持每半年一次的加息节奏，利差收窄幅度有限。此外，日本贸易逆差虽有所收窄，但数字服务逆差和海外投资扩大可能抑制日元上行空间。SMBC 信托银行分析师二宫圭子提醒，若特朗普政府将汽车关税作为谈判筹码，日本制造业和通胀压力或被重新点燃，进而影响央行政策节奏。

  展望未来，日元走势将取决于日银加息路径、特朗普政策落地及全球经济复苏的动态平衡。短期内，避险需求与政策分化或支撑日元继续走强；但从中长期看，日元汇率的锚将逐渐从政策分化转向经济基本面，而日本能否在货币政策正常化与经济结构转型间找到平衡点，将成为决定其汇率走势的关键。